3月16日，国家统计局发布了1至2月的国民经济数据，在疫情的暂时冲击下，主要经济指标均掉头向下。在一系列指标当中，社会消费品零售、固定资产投资等数据同比增速均低于-20%，之前公布的出口增速为-17%。

  同时再看3月的数据，截至3月16日，外地返工人员比例略超80%，日耗煤量为同期的70%左右，复工复产仍在推进当中，很难指望3月的同口径指标可以在一定程度上完成0增长。这使得市场对一季度和全年的增速一下子失去了锚，开始大幅调整全年预测。

  根据笔者的测算，假如1、2月的实际经济稳步的增长情况，与前述月度指标一致，同时3月增速在0附近，则即便后续三个季度增速保持在潜在增速水平，全年增速也将极不乐观。

  但是我们应该注意到，季度GDP增速、包括年度GDP核算，都是以生产法（编注：生产法=第一产业+第二产业+第三产业产值）和收入法（编注：收入法=工资+利息+税收+利润+租金）为基础的，而不是支出法。固定资产投资的数据，与GDP当中的固定资本形成，两个指标的规模和增速表现也差异甚大，社会消费品零售总额与GDP中的消费支出也有很大差异。一个直接的例子就是：钢铁厂、化工厂的高炉，即便在春节也一直在运转，其生产的全部过程是连续的。而产品产出之后，即便没有销售，仍然是库存，这部分也算库存投资。这个例子告诉我们，生产法GDP的核算，可能会比我们正真看到的消费、投资数据要更乐观一些。因此，笔者倾向于使用工业增加值作为观察指标。一方面工业增加值是生产角度的指标，另一方面，工业增加值增速为不变价口径，而且工业增加值还报告了定基指标，可以方便估算。

  观察历史数据不难发现，工业增加值增速与GDP增速较为接近，似乎可以用月度的工业增加值增速来对同期的GDP增速进行估计，或近似意义上干脆用工业增加值增速来替代GDP增速。在一些文献的研究中，若需要月度的经济稳步的增长数据，也有研究者尝试使用工业增加值来代替GDP增速。

  2020年1至2月，工业增加值同比增速为-13.5%，大大超出了历史波动区间。这时候，如果还是将工业增加值增速与GDP增速划上约等号，那么1至2月增速将很糟糕，甚至严重拖累全年增速。

  但是1至2月是一种极端情况，此时，原来工业增加值增速与GDP增速近似相等的关系，是否仍然成立？对这样的一个问题的回答，将必然的联系到对一季度和全年增速预测。

  对这个问题，笔者的回答是否定的。实际上，工业增加值增速与GDP增速的关系并不是线性的。在下图中我们大家可以发现一对负相关的关系：如果这个季度，工业增加值增速较上季度下滑越多，则这个季度的GDP增速就会越显示出高于当季的工业增加值增速。

  由于样本数是相对不足的（后面说明这样的一个问题），根据这个有限的样本估计得到的数量关系，可以姑且得到以下结论：

  1、假设2020年1至2月工业增加值增速为13.5%，3月工业增加值增速为0%。根据统计局发言人所说的，1至2月产值在一季度中占比60%。因此一季度工业增加值增速为-8%。

  2、假如第一季度工业增加值为-8%，较2019年4季度下滑了14个点（2019年4季度为6%），这样一季度GDP会相对于IP增速上修5.8个百分点。

  3、也就是说，根据上述假设：工业增加值在一季度增为-8%，但是GDP增速会达到-2.2% 。

  4、如果一季度增速达到-2.2%，再根据四个季度GDP的历史占比结构，以及假设后三个季度GDP同比增速均为6%，则2020年全年增速仍旧能达到4%左右。

  第一，目前无法解释：为什么工业增加值增速下滑幅度越大，GDP增速的相对上

  第二，一个合理的解释是，工业增加值下滑幅度较大时，服务业起到了稳定、支撑作用。但是在1至2月的疫情防控期间，服务业受到了很大冲击。但是另外一方面，服务业受冲击的只是部分线下行业，一些线上服务业没有受到直接冲击，甚至有一些线上服务业获得了更快的发展，并且一些线上服务业也对线下服务业产生了替代。相对而言，工业生产则几乎完全是线下活动，供应链的任何一环受到冲击，都可能会引起生产的全部过程中断。所以，从这个意义上来说，工业增加值大幅度地下跌的同时，服务业仍然可能起到支撑作用。

  第三，关于结论的稳健性。图3当中显示，当季工业增加值增速较上一季度的下滑越多，对应当季GDP增速会越来越明显地高于当季工业增加值。这个结论的稳健性可能值得进一步验证，因为这个散点图和回归分析，对应的是2015年至2019年的20个季度数据。样本不足，分析缺乏稳健性。但是，从前述的逻辑当中，我们也可以对这种关系提供比较好的解释。所以这个结论仍然有一定的参考价值。尤其是2020年1至2月的极端数据，为我们验证这一关系提供了一个很好的机会。

  第四，后三个季度增长的假设。前述假设中提到，后续三个季度要达到6%的同比增速，在目前全球衰退即将开启大幕的情况下，要求我们的政策力度到位才可以做到。